海原复材密集公布"两个大消息",是弯道超车还是"割韭菜"?

有望行业内首家应用电镀铜工艺，组件成本可以降低50%左右，转换效率可增0.3%。2023年产业化，2024年开始形成规模化产能。HJT电池将迎来颠覆机会？

海源复材董事长甘胜泉

近日，海源复材公告了两大消息：一是公司拟斥资80亿加码TOPCon和HJT电池产能；二是公司光伏电镀铜技术已取得突破，成本可以降低50%左右。两则重磅消息迅速引起了光伏产业的巨大关注，究竟这个光伏“生面孔”到底有多少斤两，请随NE-SALON新能荟小编一探究竟。

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斥资80亿，TOPCon和HJT路线通吃

12月22日晚，海源复材公告称，董事会同意公司拟与全椒县人民政府签署《15GWN型高效光伏电池及3GW高效光伏组件项目投资合作协议》及相关补充协议（以下统称“合作协议”）。

根据合作协议，海源复材拟以全资子公司滁州赛维能源科技有限公司（以下简称“滁州赛维”）为主体在滁州市全椒县投资新建光伏产业基地，其中一期建设10GW TOPCon高效光伏电池项目；二期建设5GW HJT超高效光伏电池及3GW高效光伏组件。

公告显示，一期10GW TOPCon光伏电池项目总投资合计约44.7亿元，其中1-1期投资18.56亿元，建成年产4GW TOPCon光伏电池项目；1-2期投资26.18亿元，建成年产6GW TOPCon光伏电池项目；二期建设5GW HJT超高效光伏电池及3GW组件，二期项目初步测算投资金额合计约35.5亿元。

此次光伏基地的建设中，项目厂房、仓库及附属设施由当地政府代建，海源复材负责本项目生产和工艺设备购置、流动资金投资和项目运营管理。在政府代建厂房和配套设施具备生产使用条件的前提下，1-1期项目预计于2023年1月份分批启动，2023年7月份竣工，竣工验收后2个月内投产，1-2期及二期项目根据1-1期项目推进情况适时启动。

海源复材公告中坦言，公司主营产品为光伏组件产品，本次拟投资建设N型电池及组件产品尚未量产且未获得客户验证，尚处于研发认证阶段，后续销售存在一定不确定性。

被“借壳”的海源复材，仍长期处于亏损状态

2020年，甘胜泉控制的赛维电力以溢价约69%的代价收购了濒临退市的海源复材22%的股份，成为了这家上市公司的控股股东。拿下海源复材之后，甘胜泉任海源复材董事长，并开始以此为平台频繁布局光伏领域。

2020年9月，海源复材收购甘胜泉控制的赛维电源，开始进入光伏组件制造领域。公司首期375MW光伏组件实验线于2021年正式投产。2021年，海源复材光伏组件业务实现收入约2938万元。2022年上半年，受益于全球新增光伏装机需求大超预期，海源复材的组件业务实现营业收入7013.82万元，同比增长305.05%，光伏业务占比由去年同期的12.52%提升至32.83%。

2022年以来，海源复材开始布局N型高效光伏电池。据了解，N型TOPCon电池平均转换效率及N型HJT电池平均转换效率达到24%以上，N型TOPCon、HJT的实验室最高转换效率分布达到25.09%、26.3%，且后续还有提升空间。

继今年6月份宣告拟投建600MW HJT高效异质结电池生产项目之后，仅相隔两个多月时间，海源复材又于8月计划投资建设2.7GWN型高效光伏电池项目。在近日宣布拟在滁州布局15GW N型光伏电池及3GW光伏组件产能后，海源复材旗下光伏电池与组件的规划产能已分别达到28.3GW、23GW；其中，明确HJT的电池产能为5.6GW。

截至2022年6月，光伏业务已成为海源复材的第二大营收来源，占比32.83%。至此，甘胜泉在江西赛维原有硅片业务的基础上，以赛维电力的名义逐步进入光伏电池、组件业务，并新增了海源复材的股市融资平台。从2019年至2021年，海源复材的归母净利润分别为-5.35亿元、0.33亿元、-1.09亿元。海源复材2022三季报显示，公司实现营业收入2.47亿元，同比增长46.68%；归母净利润为-6345万元，近年来始终徘徊在入不敷出的边缘。

业内首家电镀铜工艺突破，HJT破局机会？

电镀铜技术，主要是在基本金属表面通过电解方法沉积金属铜制作铜栅线，以此收集光伏效应产生的载流子。相较目前行业主流的以银浆制作的银栅线，采用电镀铜技术制作铜栅线将大幅降低光伏电池生产成本。背靠赛维国家光伏工程中心的技术支持，海源复材在光伏电镀铜技术领域的布局颇受市场关注。

近日，海源复材发布公告称，公司光伏电镀铜技术已取得突破，中试效果良好。对标以往的电池银浆，公司采用电镀铜工艺技术，成本可以降低50%左右，转换效率可以增加0.3%。且公司的电镀铜技术工艺已趋于稳定，有望成为行业内首家应用电镀铜工艺的光伏企业。2023年具备产业化，2024年开始将形成规模化产能。

除了降本增效，采用电镀铜技术，可以解决国内光伏行业的卡脖子难题。目前，国内光伏电池的银浆原料，也就是银粉，国产化比例较低，约8成来自国外，这也导致光伏电池的发展长期以来受制于外企。而采用电镀铜工艺，原料难题将随之解决，将对行业发展影响深远。此外，HJT作为新兴电池技术，一直受到银浆成本困扰，若电镀铜技术真能大规模应用，或将有能力对TOPCon、Perc等技术路线形成正面威胁。

“赛维系”涅槃重生，弯道超车还是忽悠“割韭菜”？

电镀铜工艺突破，80亿大手笔扩产，“赛维系”上市公司海源复材似乎迎来了“弯道超车”的机会。某行业分析师向NE-SALON新能荟分析道：“在当前光伏电池技术路线重大变革的窗口期，又迎来了上游硅料、硅片产能过剩，光伏电池组件制造企业的红利期将在明年来临。但面对光伏龙头的疯狂扩产，外界资本扶持的新势力疯狂涌入，谁能吃到这个红利还是未知数。‘打铁还需自身硬’，海源复材有没有背上“赛维系”的历史包袱？所谓的电镀铜工艺突破有多大含金量？只能先让子弹飞一会儿。”