聚成科技IPO: 背后是光伏江湖的缩影,毛利率逊于两大竞争对手-全球看点

一个行业的竞争，波澜起伏，会在上下游引动涟漪。

作为行业巨头企业，隆基绿能多次引领过光伏行业的革新，其中单晶技术的推广和采用金刚线切片技术对整个行业都具有重大意义。如今单晶硅太阳能电池依然牢牢占据着光伏领域绝对主流地位，而上游的金刚线企业也在紧锣密鼓地与资本市场对接。

随着11月24日江苏聚成金刚石科技股份有限公司（以下简称：聚成科技）冲击创业板IPO获深交所受理，金刚线三大厂商离聚首A股更进了一步。

(资料图)

三大“金刚”或齐聚创业板

聚成科技主营电镀金刚石线产品，产品的主要功能就是通过金刚线和硅片之间的相互摩擦作用，实现对硅片的切割。公司下游客户包括TCL中环、协鑫集团、晶澳科技、京运通、阿特斯等企业。

2019年至2022年上半年，聚成科技的营业收入分别为4.34亿元、4.74亿元、4.78亿元、4.38亿元；归母净利润分别为9573.88万元、1.55亿元、3342.69万元、8478.73万元，其中2021年利润的大幅下滑主要在于当年确认股份支付费用7719.69万元等原因。

聚成科技IPO获受理，意味着金刚线市占率前三的企业离创业板聚首更进一步。根据招股书，2021年三大“金刚”美畅股份、原轼新材、聚成科技的金刚线销量分别为4540.82万公里、1658.56万公里、1185.77万公里；而国金证券研报指出，2021年美畅股份金刚线在全球的市占率超过50%，据此测算，美畅股份、原轼新材、聚成科技为2021年全球市占率三甲，排在它们之后的还有当年销售829.35万公里的高测股份等企业。

美畅股份已在2020年8月登陆创业板，原轼新材、聚成科技创业板IPO分别在2022年6月、11月获受理。

金刚线行业是光伏江湖的缩影

金刚线在光伏产业链中处于上游，主要服务于中游的硅片企业，而中游的硅片、组件厂商中聚集了光伏行业的多家巨头，并且在硅片制造环节表现出高度的集中性。硅片制造的两大巨头分别是隆基绿能、TCL中环，这两家巨头之间还存在182mm和210mm硅片尺寸阵营之争，其他硅片制造企业还包括晶澳科技、晶科能源等。

一位私募基金从业者表示，硅片制造的集中度高，很大程度上导致了光伏产业链上游的企业大多会选择和某家或某几家巨头深度绑定。从金刚线企业的客户集中度数据来看，也印证了光伏“江湖”的这一特点。报告期内，TCL中环一直在聚成科技的客户群体中占据重要地位，2021年占聚成科技收入的32.61%，为第一大客户，2022年上半年这一比例更是跃升至53.03%。原轼新材与TCL中环的绑定则更为极致，原轼新材招股书显示2019年至2021年，TCL中环均为其最大客户，占比分别为88.77%、98.83%、99.28%。与以上两家企业不同，美畅股份则是隆基绿能的拥趸，根据财报，2021年隆基绿能占美畅股份的收入比重为62.25%。

毛利率逊于两大竞争对手

虽然身为金刚线行业三强，但聚成科技的一个明显弱点在于其毛利率水平与两大竞争对手有较大差距。虽然从招股书看，2019年至2021年，聚成科技的毛利率均高于可比企业均值，但如果单独与美畅股份、原轼新材做对比，聚成科技显然矮了一截。

2019年至2021年，聚成科技的毛利率分别为45.21%、48.89%、40.56%，而同期除了2019年原轼新材因停产改造导致毛利率低，其余年份，美畅股份毛利率均超过55%，原轼新材均超52%。招股书表示，主要是因为两大对手金刚线生产规模相对较大，成本摊薄效应更强。

更需要担忧的是，原轼新材和聚成科技的最大金主都是TCL中环，2021年原轼新材对TCL中环的销售金额为6.6亿元，聚成科技为1.56亿元，显然原轼新材在大客户处占据了更多的份额，且原轼新材产品的毛利率更高。这样的情况对于聚成科技来说，或许需要进一步增加“同志仍需努力”的紧迫感。